广州市明师教育服务股份有限公司（简称“明师教育”）近日申请挂牌新三板。鲸媒体在招股书上看到，其015年的营收2.41亿元，净利润为2223.42万元；2014年营收1.60亿元，净利润300.28万元。

明师教育主要业务为课外辅导教育及教育咨询服务。其中，课外辅导教育主要形式为K12班课，教育咨询服务主要包括一对一教学服务以及其它咨询服务。

其中，2014年、2015年班课收入占比均超过一半，分别为8770.26万元（在总收入中占比54.69%）、1.39亿元（在总收入中57.55%）。目前明师教育主营业务收入90%以上在广州市，另外在佛山、珠海和中山亦有业务，但并未扩张至广东省之外。

从毛利率看，明师教育2014年及2015年的毛利率分别为36.14%和43.32%。班课毛利率高于1对1业务。其中，班课的毛利率分别是49.33%、52.58%。1对1的毛利率为20.44%、31.19%。班课的主要种类包括同步/衔接课程、特色课程、短期冲刺班、全日制复读等，主要形式包括VIP小灶班、合同班、精品小班等。

招股书披露，公司管理费用中支出最大科目为职工薪酬，2014年及2015年职工薪酬的管理费用占比分别为58.38%和62.67%；2015年度职工薪酬支出为 3235.03万元，较2014年度增长48.54%。归入管理费用的员工在2015年为297人，平均年收入10.88万元。而明师教育全部员工超过1000人。

另据明师教育招股书，罗宇恒和马丽君作为创始股东合计控制公司56.23%的股份，为公司实际控制人，罗宇恒和马丽君自有限公司分别担任公司董事长、总经理；曹允东持有明师教育13.6%的股份。资料显示，曹允东2003年创办学而思（即“好未来”）教育集团并担任董事和总裁，2010年10月带领学而思在纽交所上市，2011年4月1日辞去学而思总裁职务。

曹允东是在明师教育为有限公司时期，于2015年8月入股的，股权比例一度高达16.32%，之后公司转制为股份制公司，经过一系列增资扩股动作，曹允东股权比例降至13.6%，但仍为公司第三大股东。

值得注意的是，2015年11月，明师教育作为有限合伙人出资 1910 万元入股上海基音投资管理中心（有限合伙），合伙企业资金主要投向 BabyBus Group（宝宝巴士），宝宝巴士主要以为是针对学龄前儿童研发的教育软件产品。

鲸媒体梳理出招股书看点如下：

• 股权结构：一致行动人占股56.23%，曹允东占股13.60%
• 明师教育主要业务构成：
• 明师教育主要业务为课外辅导教育及教育咨询服务。其中，课外辅导教育主要形式为班课，教育咨询服务主要包括一对一教学服务以及其它咨询服务。
• 1、课外辅导教育明师教育的班课主要通过不同规模、不同形式的补习班模式，为各年级在校中小学生提供在校课程的课外辅导教育服务。班课种类主要包括：同步/衔接课程、特色课程、短期冲刺班和全日制复读班。班课形式主要包括：精品小班、VIP小灶班、合同班。2、教育咨询服务

  （1）一对一

  一对一指一个教师对一个学生的补习班模式。公司针对不同学习情况、不同性格的学生，对学生进行阶段性定位，打造符合学生特质的教学体系，定制具有针对性的教学方法，编制专属教案并根据上课情况进行家长反馈及回访，灵活调整教学内容。明师教育会为一对一学生建立个人专属学习档案，随时调整学习方案，提供各大考前的专业辅导。

  （2）其他咨询服务

  其他咨询服务包括非课外外语培训、出国培训、课外兴趣班等咨询服务，以及三大考升学相关的讲座、出国留学讲座等咨询服务。

• 主营业务收入按服务类别分，班课收入较1对1收入略高：明师教育班课收入占比高于1对1业务，且比重差距2015年和2014年相比有所扩大，2014年班课和1对1的收入比重分别为54.68%和44.81%，2015年分别为57.55%和41.66%。
• 
• 现金收款比例低于20%：
• 明师教育主要客户为中小学生，均为个人客户，存在部分现金收款的情况。公司 2014 年、 2015 年 现金收款分别为 2750.52万元、 3686.14万元，占当年收款比例分别为15.25%、 13.64%。报告期内，公司现金收款比例不超过 20%。公司对于现金收款有明确的财务审核流程，均通过 ERP 系统进行管理。各校区收款员负责收款， 当客户使用现金缴款时， 现金收款按日存入公司指定账户，开具收款收据，一联交付客户，一联报送财务中心，现金存款和 POS 机刷卡单会统一交付财务中心核对信息。会计于月初和月中核对凭单、收据和财务账，并盘点现金存款的尾数结余， 核对一致后经财务经理确认， 报送财务总监核准确认。
• 商业模式：
• 公司的业务直接面向广大终端客户，主要客户群体为中小学生及部分学前、大学学生。公司推出的主要培训服务项目为课外补习班、全日制复读、一对一、外语培训等各类型教育培训项目。针对客户的差异化需求，拓展不同类型的培训服务产品，诸如夏令营、出国留学等项目。公司主要的学生资源的获取主要是来自于广告、市场活动、与其他渠道合作推广等市场手段。广告投入的形式一般有：户外宣传、地面推广（简章、物料等）、平面媒体宣传（提供素材给平面媒体、形成话题点等等）、自营APP宣传。市场活动主要是针对学生整体需求的配套公益活动、例如全国性、全市性公益活动赞助、升学填报志愿指导，政策解读等等的大型活动，也包括校区级别的小型活动，如节日活动、会员活动等等形式获取学生的资源。与其他渠道合作推广主要有两种形式。一个是在政策允许的范围下，跟学校 联合开展的活动，如第二课堂的开展、学校文娱活动赞助等等。另一个是跟商家 进行的合作，通过提供教育服务，吸引商家的客户进行参与，从而获取资源。 

• 毛利率：班课明显高于1对1业务

公司 2014 年及 2015 年的毛利率分别为 36.14%和 43.32%，呈现逐年上升的趋势。

分服务类别主要毛利率变化如下：

毛利率提高的原因是公司营业收入在报告期内平稳增长，主要来自课外辅导教育及教育咨询服务，公司在校区房屋租赁、授课教师薪酬等 主要成本支出的增长大幅低于同期收入的增长。

• 业绩变化原因：

2015 年度公司实现营业收入2.41亿元，较2014年度增长50.08%；2015年度公司实现净利润 2223.42亿元，较 2014年度增长640.46%。公司在报告期内利润总额和净利润实现快速增长的原因为：（1）随着城市家庭收入水平的提升和优质师资力量的日益匮乏，加大了市场对K12阶段学生课外辅导及教育咨询服务的需求，为公司营业收入大幅增长和毛利率提高提供了外部条件；（2）公司多年来一直专注于课外辅导及教育咨询服务产品的研发，推出了多项具有核心市场竞争力且适用于不同城市的精品课程。

• 费用解析：管理层平均工资年收入约10.88万元

公司管理费用主要包括职工薪酬、办公费、服务费、租赁费用、邮电费等科目。管理费用中支出最大科目为职工薪酬，2014年及2015年职工薪酬的管理费用占比分别为 58.38%和 62.67%；2015年度职工薪酬支出为 3235.03万元，较2014年度增长48.54%，低于同期营业收入增长，主要原因为员工人数的增加和平均薪酬水平的提高。

归入管理费用的员工薪酬情况：

• 师资、管理团队：

截至 2015年12月31日，公司共有员工 1146 人，30岁以下人员占比77.84%，教师人员占比47.38%，教学运营人员占18.76%，职能人员占19.02%，管理人员占6.98%。

管理人员为公司各一级、二级部门及下属区域培训中心的经理、副经理等中高层的管理人员。教学运营人员为公司各教学点的日常事务运营人员，公司目前合计约 70 个教学点，各教学点根据实际情况配置3至5名运营人员。职能人员为公司及下属各子公司、培训中心的人事、行政、法务、教务 管理等各项内部职能人员。

• 成本构成：人力成本占比约七成

据披露，报告期内，明师教育主要成本主要来源于人力成本及校区租赁成本。 我满发现，人力成本在2015年达到了70.98%高于前一年的67.19%，而租赁成本2015和2014年分别为24.05%和26.32%。

• 8296万元购买银行理财产品：

截至2015年12月31日，公司流动资产为9707.24 万元，其中8296.00 万元为购买的银行理财产品。公司的经营模式决定了公司会保持高现金储备，能够确保公司具有良好的短期偿债能力，同时能够满足公司在盈利模式创新、新设教学点、对外投资方面的资金需要。但是，高现金储备给公司的管理带来一定挑战，如果不能采取适当的管理策略实现货币资金安全性、流动性和收益性的有效平衡，公司可能面临货币资金利用率低的流动资产管理风险。公司购买的理财产品一般情况下收益稳定、风险可控，但受金融市场宏观经济和市场波动的影响，依然存在着流动资产的管理风险。

• 净资产为负：

2014年12月31 日、2015年12月31日，公司净资产分别为-4848.50 万元、5614.13 万元，2014 年净资产为负主要系前期经营亏损所致。2014 年度、2015年度，公司母公司资产负债率分别是 152.72%、 57.73%。经过几轮增资及盈利能力提高，公司的净资产和资产负债率已得到大幅改善，但若将来公司盈利能力减弱或亏损，公司资产负债率仍将上升，偿债能力的降低将会带来持续经营能力下降的风险。