接连几日，中概股连续普跌，曾经创造的神话似乎正在远去。而10年前的9月，新东方教育集团在美国纽交易所挂牌上市，成为了第一家在海外上市的教育企业，教育行业从此拉开了海外上市的序幕，截至目前为止，曾经有19家公司经历海外上市，其中的14家是在美股上市，业务分布在外语培训、中小学课后辅导、远程教育、职业教育等各个细分领域。正当中概股涌现回归潮时，在线教育平台51Talk、民办教育机构海亮教育却逆势而行赴美上市，成为了与新东方、好未来、ATA、正保远程、达内科技并存美股的七大中国教育公司（简称“中教股”），而这7家教育中概股，实力不容小觑，他们为何选择坚守美股？

中概股现退潮势，很多企业选择牵手A股和新三板。纵观中国教育公司与美股的这段“缘分”是否要再续呢？

中教股的 “喜结”与“别离”

 回首2006年的十年间，中国教育企业在美股上市的数量虽有波动，整体仍是持续增长的状态。不过，2011年和2014年分别出现了2家和3家中国教育公司退市。2006年-2016年中国教育公司在美股上市、退市的时间见图1、图2。

图1：2006年-2016年中国教育公司在美股上市、退市的时间表

             图2：2006年-2016年中国教育公司在美股上市、退市的时间表

图3：中国教育美股上市公司数量走势图

如图3所示，自2006年新东方成功在美国纽约证券交易所挂牌上市起，到2010年多达11家中国教育公司在美股活跃，可谓是中教股上市史上最辉煌的一年，新东方、好未来（原学而思）、学大教育、环球天下等重量公司齐头在美股接受资本的考验。

几经分离，2011年成为了继2010年的又一个繁华之年，而恰恰是这一年，中国教育企业与美股开始分离。2011年12月，中国教育集团被纽交所勒令退市，究其原因与该企业提交虚假财务报表有关，国内教育行业和媒体唏嘘不已。半年后，双威教育也被纽交所勒令退市，究其原因也与上一年的财务造假有关。发生了时任董事长陈子昂拒绝执行股票回购决议且不再受到董事会支持，公司账面金额不翼而飞等一连串的闹剧。

2014年4月，达内科技作为国内首家在海外上市的IT培训机构登陆纳斯达克，为中国教育公司在美股的矩阵带来了强劲中国力量。可惜好景不长，弘成教育、安博教育、诺亚舟等公司纷纷从美股退市或强制摘牌。

中教股上市、退市为哪般？ 

十年间，数家中教股上市、退市，起起伏伏，蓝鲸教育结合公司财报和互联网教育研究院部分数据统计，2015年美股教育企业全年营收总额为150.92亿元，平均全年营收为25.15亿元，2015年净利润为9.23亿元，平均净利润为1.54亿元。如图4所示：

图4：中国教育美股上市公司2015年总营收和净利润

据互联网教育研究院行业研究中心数据显示，截止到2016年9月，7家美股教育公司平均市值为25.8亿元，平均市盈率为28.31，均低于A股教育公司，具体数值如下图所示。不禁思考，公司在美股上市、退市又为几何？

图5:2016年上半年，中国教育美股上市公司市值统计

对于中教股退市，老虎证券的资深美股分析师向蓝鲸教育提出了两方面的关键因素：估值和行业体制。国内外对企业的估值不同，是最主要的因素，因为估值直接影响到公司的融资能力，融资能力直接又对公司扩张造成影响。A股概念估值相较于美股高，从而公司在海外无法获得好的估值，使得公司单在融资方面就倾向于A股。另外，中美教育行业体制不同是造成退市的第二重因，中国教育企业大多以课外培训及辅导为主营业务，而国外市场中没有对应的概念，致使市场不理解中国的教育模式，形成了信息极大地不对称，造成了一定地市场偏差。

资深高级金融分析师陆建鑫对蓝鲸教育表示，经历美股对公司长远发展有大有益处的，而公司的退市不涉及到所谓的政治“阴谋论”，主要得从公司信用文化、投资者对象和语言背景三大方面分析。美股是高度的商业化环境；中国教育公司要走向国际，登陆美股对其来说仍是有一定好处的；中国教育公司应该对国外文化有新的汲取，尤其是公司的信用评级问题，不能只看短时期的收益，更需要做好长期的收益及良好的管理保障。

7家坚守的中教股，感性留恋还是客观策略？ 

目前国内盈利性质的教育培训机构虽然数量众多，但新东方、好未来、达内科技、正保远程、海亮教育、51talk、ATA等七家中国教育公司仍为上市美股，是感性留恋还是客观策略？

对此，老虎证券的资深美股分析师对蓝鲸教育表示：不能说留恋美股。现在国内取消了战略新兴板，IPO排队又不知道要多久，借壳审批也严格，去年宣布私有化的美股公司都取消了那么多，政策不稳定，回A股太难门槛也太高。这些公司不在美股继续待着也很难私有化回归，这些都是公司上市美股的重要原因。况且，ATA子公司全美在线已经在新三板挂牌。中教股正在寻求回归方式，比如拆分子公司挂牌新三板。

资深金融分析师陆建鑫则认为，国内公司要走向国际化，上市美股是必由之路。之所以退市主要在于三方面因素，语言差异化、投资者背景的差异化以及企业信用文化的差异化。

还有资深人士表示，教育培训企业数量越来越多，企业融资需求十分旺盛，在国内上市会受到重重阻碍，而海外市场具备上市门槛低、筹资速度快、市场机制和投资者相对成熟等条件，而且上市后还能直接提升自身在国际上的影响力，企业基于多种原因选择海外上市，借助资本市场的力量求得一席之地。企业乐于上市是因为有资金、影响力等重大利好，但是会让人产生担心的是，企业因为急于上市会去追求短期的利益，尤其教育行业这种具有公益性质的领域，还是应该围绕“教育”而不是“盈利”来经营自己，踏踏实实做好本行，顺势而为地完成上市。

目前中国盈利性质的培训机构在国内上市企业虽然不多，但随着政府不断释放对于民办教育产业的政策利好，中国教育培训类企业登陆中国资本市场的道路已经越来越畅通，2015年以来已经掀起了中概股回归的热潮。