昨天，瑞思教育公布2019财年第三季度未经审计的财务业绩。财报显示，截至2019年9月30日，瑞思2019年第三季度总营收为4.11亿元，同比增长18.4%；归属于瑞思的净利润为3940万元，同比增长19.7%。
财报显示，第三季度内，瑞思常规课程(包括Rise start和Rise on)的招生人数为14700人，同比增长14.7%。常规课程以外的课程招生1175人，分别来自在线课程，短期班，SSAT备考课程，及领峰教育（瑞思旗下高端留学品牌）。瑞思线下学习中心总数已增至451家，其中直营学习中心87家（包括新收购的7家石家庄的学习中心和2家领峰学习中心），加盟学习中心364家。在第三季度期间，瑞思直营学习中心的学员保留率为69%。
不过，瑞思业绩的良好表现并没有得到资本市场的认可。随着新财报的发布，瑞思股价竟然继续下跌。今天凌晨，瑞思股价以7.02美元报收，跌幅达到6.74%。两年前，瑞思美股上市发行价为14.5美元。之后，其股价高开低走一路下滑，一直处于“腰斩”状态。
瑞思缘何不被资本市场看好？或许与其增长速度缓慢有关。尽管瑞思当季增幅接近20%，但新东方、好未来同期增幅分别为24.6%和33.8%。早一天发布季报的精锐教育，其涨幅更是达到了40.4%。总体而言，瑞思的经营规模原本就不如精锐教育，更不要说与好未来、新东方相比。然而，小体量的瑞思的发展速度竟然不如超体量的好未来、新东方，甚至不如大体量的精锐教育，如此增长自然有些说不过去。
面对自身发展速度滞后的现状，瑞思也在积极寻求破局之法。本季度，瑞思启动“合作转直营”的扩张战略，将石家庄地区的7家加盟学习中心全部转为直营。瑞思官方介绍，这种方式一定程度上解决了直营在扩张过程中面临的几类核心问题：
第一，公司的运营管理人才在合作伙伴的发展过程中得到了很好的锻炼，合作伙伴拥有熟悉品牌，且具备市场营销、人力资源、组织协调管理能力的团队，可以迅速加入补充原有直营体系；
第二，原有的合作伙伴对于区域市场非常熟悉，他们对城市特点、城市消费习惯、家长群体的理念水平都有了解，大幅降低了直营中心的试错成本；
第三，原有体系优秀的合作伙伴，本身已经积累了一定的成熟运营经验，在转为直营体系后，在拓展品牌、开拓市场份额方面，已经具备了较强的竞争力。
瑞思教育CEO孙一丁表示，接下来，将进一步加快在线内容与线下产品的整合（OMO模式），加大教师培训和技术研发力度，扩大线下的地域覆盖，提高运营效率。我们对未来的增长潜力仍持乐观态度，并将继续专注于业务的长期发展。除整合石家庄的业务布局外，还通过新的教师激励措施，使得瑞思的教师在职率和员工积极性得到显着提升。
瑞思教育COO兼CFO吕建东补充道，通过不断扩大线下学习中心的规模，以及进一步优化线上线下之间营销资源的分配，成功地将三季度的营销费用占比降低到了19.9%，比去年同期降低了220个基点。这大大提升了我们息税折旧摊销前利润率。瑞思将继续在核心竞争力方面进行投资，以促进招生人数增长，提高留存率，并继续保持可持续增长。
附：瑞思2019年第三季度财务业绩摘要
Q3营收从去年同期的3.474亿元增加至4.11亿元（5750万美元），同比增长18.4％。该增加主要归因于教育计划收入增加。
瑞思教育计划收入为3.33亿元（4660万美元），同比增长20.2％。增加主要是由于自有学习中心数量及班级学生人数增加以及常规课程的价格上涨。特许经营收入为4540万元（约合630万美元），同比增长27.4％。
其他收入为3250万元（450万美元），同比下降5.8％。
净利润
归属于瑞思的净利润为3940万元（约合550万美元），同比增长19.7％；净利率为9.6％，去年同期为9.5％。
非美国通用会计准则归属于瑞思的净利润为4850万元（约合680万美元），同比增长22.4％；非美国通用会计准则净利润率为11.8％，去年同期为11.4％。
毛利
2019年第三季度的毛利润为2.14亿元（约合3010万美元），同比增长17.1％。2019年第三季度的毛利率为52.3％，去年同期为52.8％。
营业成本
2019年第三季度营收成本为1.963亿元，同比增长19.8％。成本增加主要是由于与员工人数，公司自有学习中心的总教学时间和老师薪酬增加相关的人事费用以及与公司业务扩展相关的租金成本增加。
运营费用
总运营支出为1.49亿元（约2090万美元），同比增长10.1％。非美国通用会计准则营业费用为1.438亿元（2010万美元）。
销售和营销费用为8330万元（1170万美元），较去年同期增长7.4％，主要由于公司营销人员的人员增加和与激励相关的工资增加。2019年第三季度的非美国通用会计准则营业费用为人民币8200万元（1150万美元），同比增长7.0％。一般和管理费用为6580万元（约合920万美元），同比增长13.7％。
瑞思常规课程(包括Rise start和Rise on)的招生人数达到14700人，同比增长14.7%。其中包括自12月以来将标准学费分成3至4批的城市中的6492名学生;以及继续在其他城市收取全课程学费的6782名学生，以及新收购的石家庄业务的1426名学生的学费，该业务已在2019年第三季度全面合并。
常规课程以外的课程招生1175人，分别来自在线课程（354人），短期班（288人），SSAT备考课程及瑞思旗下高端留学品牌领峰教育（533人）。
