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10年上市路

精锐教育“20%”的梦想

2008年，精锐教育第1家学习中心上海徐汇大木桥学习中心开业，精锐教育的故事正式拉开了序幕。与新东方的大班课和好未来的培优路线不同，或许带着一丝上海独有的“腔调”，精锐教育从一开始定位的就是“20%高端需求下的1对1辅导”。在后面发展的历程中，精锐教育逐渐将名校老师的特色逐渐注入精锐的教育体系之中。

正是这样一个在现在看起来不是很经济，甚至如果现在以同样的模式创业都不一定能够保证存活的模式，精锐教育做了12年。从上海出发，不仅没有在国内快速变化的市场中被淘汰，反而越走越大，在创立10周年之际也登上了美国资本市场，通过资本市场的声音告诉大多数人，精锐教育活了下来并且在不断壮大。

精锐教育自2015财年至2018财年，营业收入水平从10.89亿元逐年增长至28.63亿元，4年增幅约为162.9%。毛利绝对值水平受到营业收入的影响，逐年上升从2015年的5.09亿元逐渐增长至14.50亿元，4年增幅约为184.87%，略高于营业水平的增长。

毛利率从2015年的约占当财年营业收入的46.73%，到2016年的52.25%，再到2018年的50.64%。毛利率基本可以维持在50%左右，相较于2015年而言，与教学相关的直接成本得到了一定程度上的有效管控。

净利润自2015年的5608万元逐步增长至2018年的2.14亿元，4年增幅约为282.14%，明显高于营业收入水平的增幅。净利率水平从2015年的5.15%，增长至2016年的12.22%，2017年回落至11.82%，而2018年则约为7.49%。在毛利率水平相对稳定的情况下，净利率水平在这4年间波动较大，可以看出销售费用和行政费用对于最后的经营成果影响较大。

在精锐教育最新公布的2019财年第三季度数据中，前9个月营业收入水平约为26.82亿元，毛利率约为47.63%，净利率水平则约为4%。相较于上一财年同期，约50.66%的毛利率水平和约为7.24%的净利率水平，精锐教育在上市后的一年多时间里继续增长肯定无可厚非，但同样规模扩大带来的经营效率下降也同样值得关注。

从费用支出来看，精锐教育的销售费用和行政费用每年几乎以同样的速度增长。2015年，精锐教育的销售费用约为2.43亿元，行政费用约为2.02亿元。随后2016年和2017年，行政费费用平稳增长至3.81亿元。而销售费用在2016年小幅增加至2.61亿元后，2017年却达到了与行政费用同等的水平3.69亿元。

然而在2018财年，精锐教育的销售费用和行政费用大幅上涨，行政费用开支约为6.3亿元，销售费用开支5.91亿元。这与精锐教育当期的净利润水平变化基本吻合，当年净利润率水平再次下降至10%以下，并且平局约注册学生数量也没有明显的变动。由此也不难看到，1对1模式下扩张面临的成本压力，然而，精锐教育的1对1故事似乎还不止与此。

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始于1对1

忠于1对1

在精锐教育的官方网站中展示了精锐教育目前的产品布局。幼教领域有卡思佳幼儿园、蘑菇数学和家学天地社区托管连锁；K12教育有私塾家社区教育连锁、培飞思数学和非常记忆；在线教育领域有溢米辅导、家有学霸和贝贝帮O2O上门陪学平台；素质教育领域有童程STEM培训、汉翔书法和知子花家庭教育；留学领域有睿途北美留学机构培训、麦淘亲子游和爱尚跆拳道。

面对在一个人学习的主要年龄段，精锐教育或通过内部孵化或通过股权投资都进行了更多的布局。面对学员的多样性，精锐教育从学科辅导开始逐渐覆盖多样的兴趣培养领域。但是，无论是O2O上门陪学还是广泛的素质教育领域，精锐教育所有的品牌中都含有一定的1对1或小班基因，或许这也是精锐教育进行教育生态构建的重要特征。

根据公开资料显示，精锐教育自2015年开始对外投资超过15次，其中精锐教育联合第三方收购巨人教育的交易更是名噪一时，同时也被认为是精锐教育向北方市场扩张的重要布局。

从精锐教育对外投资的分类来看，1对1是出现次数最多的描述。精锐教育更是从天使轮开始就不断加码1对1在线辅导机构溢米辅导，截至2018年，溢米辅导已经完成了C轮融资，其中每一轮都有精锐教育的身影，累计融资金额也超过了1.9亿元。

而从对外投资的数量来看，显然在2018年上市之后，精锐教育对外出手的频率明显加快，2018年全年精锐教育对外投资的数量是2015年至2017年3年对外投资次数之和。从投资金额来看，精锐教育对外披露的投资金额都不大，鲜少有之前在线教育动不动数亿的出手。

从轮次来看，对于志在必得的战略标的，精锐教育基本是直接选择并购，巨人教育和华英教育都是很好的例子。对于教育生态的布局，精锐教育显然希望能够从早期开始试水，既能将精锐的理念注入生态内的企业，同时也能兼具多样性最终形成在精锐教育品牌下的协同。

除了对外投资之外，精锐教育自身孵化的品牌也有不少。早在少儿思维和编程教育还未曾红红火火一篇繁花之前，精锐教育通过自身的内容和教师团队就已经开始孵化了自身的少儿产品。

从线下儿童思维培训的智慧课堂到在线儿童的数学思维培养的佳学慧，虽然与其他同类企业相比少了一份张扬，但当赛道逐渐吸引行业目光之时，蓦然回首，精锐教育也未曾离队，甚至一定程度上说是加强了精锐教育生态的核心竞争力。

可以看到的是目前精锐教育旗下子品牌所属领域仍然是相对早期阶段的赛道，精锐教育旗下品牌仍有实现弯道超车的机会。而依托精锐教育本身的课程研发和经营理念，未来精锐教育的故事活血仍然有很大的想象空间。